山西兩大省屬國企合并重組的改革走出第一步。

4月22日晚間，山煤國際（600546.SH）的涉及控股股東及重組的公告，引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。

公告顯示，本次控股股東重組將涉及無償劃轉(zhuǎn)、吸收合并的方式，由山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“焦煤集團(tuán)”）對(duì)公司控股股東山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（下稱“山煤集團(tuán)”）進(jìn)行重組。重組完成后，焦煤集團(tuán)為山煤國際的控股股東，直接持股60.43%。

4月21日，山西省屬企業(yè)、市國資委負(fù)責(zé)人會(huì)議在太原召開。會(huì)議提出，將“推進(jìn)焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)合并重組”列為今年山西國資國企改革的著力突破的專業(yè)化重組之一。

Wind資料顯示，焦煤集團(tuán)旗下有西山煤電（000983.SZ）、山西焦化（600740.SH）、ST南風(fēng)（000373.SZ）3家上市公司；山煤集團(tuán)控股山煤國際1家上市公司。

需要指出的是，自2014年6月印發(fā)《山西省人民政府關(guān)于深化國資國企改革的實(shí)施意見》以來，山西的國改項(xiàng)目已步入第6個(gè)年頭。

一位市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“一直以來，山西國企改革步伐不及業(yè)內(nèi)預(yù)期，而此次山煤集團(tuán)與焦煤集團(tuán)合并重組開展的速度之快超出了業(yè)內(nèi)的預(yù)期。兩大省屬國企合并重組的改革加速落地，再度燃起了業(yè)內(nèi)對(duì)山西煤炭企業(yè)的期待。”

焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)

山煤國際公告顯示，兩大省屬國企的合并重組將分兩步走。

第一步為國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，由山西省國有資本投資運(yùn)營有限公司（下稱“山西國運(yùn)”）將所持有的山煤集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)。

無償劃轉(zhuǎn)后，山煤集團(tuán)成為焦煤集團(tuán)全資子公司。但山煤國際的控股股東和實(shí)際控制人均未發(fā)生變化，分別仍為山煤集團(tuán)和山西省國資委。焦煤集團(tuán)成為公司間接控股股東，焦煤集團(tuán)將通過山煤集團(tuán)持有公司60.43%的股份。

后續(xù)焦煤集團(tuán)將對(duì)山煤集團(tuán)吸收合并，山煤國際的控股股東變更為焦煤集團(tuán)，后者直接持有公司60.43%的股份。山西國運(yùn)作為公司的間接控股股東、山西省國資委作為公司的實(shí)際控制人未發(fā)生變化。

據(jù)了解，目前，山西焦煤集團(tuán)主要領(lǐng)導(dǎo)已于4月21日完成履新，其中山煤集團(tuán)“掌門人”趙建澤出任山西焦煤集團(tuán)黨委書記、董事長，晉能集團(tuán)總經(jīng)理陳旭忠出任山西焦煤集團(tuán)黨委副書記、副董事長、總經(jīng)理。

煤炭業(yè)務(wù)略顯疲軟

焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)合并重組，被視為“煤+煤”的組合。資料顯示，西山煤電、山西焦化、山煤國際主營業(yè)務(wù)均為煤炭、焦炭；ST南風(fēng)主要生產(chǎn)銷售無機(jī)鹽系列產(chǎn)品。

目前，僅有山煤國際自2019年開始布局光伏異質(zhì)結(jié)技術(shù)、氫能源等新能源領(lǐng)域。但該業(yè)務(wù)尚處于布局階段，不能對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

縱觀 19 年的煤炭市場(chǎng)，在需求穩(wěn)中趨弱背景下，中下游庫存累積，但受供給側(cè)集中度提升，產(chǎn)地成本支撐，行業(yè)整體出現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的現(xiàn)象。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，西山煤電、ST南風(fēng)、山西焦化2019年業(yè)績均呈現(xiàn)不同程度下滑；僅山煤國際同比錄得業(yè)績上漲，公司預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤同比增長354.55%到431.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為10.0億元到11.7億元。

業(yè)績下滑幅度最大的為山西焦化。報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元，同比減少69.06%。數(shù)據(jù)顯示，2019年焦炭價(jià)格下降2.7%至1,730元/噸，為近年來新低。且公司成本控費(fèi)欠佳，焦炭毛利大幅下降71%至69元。受困于產(chǎn)品產(chǎn)量齊跌，山西焦化的主營業(yè)務(wù)逐季虧損且加大。

信達(dá)證券研報(bào)指出，“淡季不淡、旺季不旺”的現(xiàn)象主要由三方面因素，一是供給總量雖寬松，但供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，東北、西南等區(qū)域煤炭供給依然偏緊。二是電企高庫存戰(zhàn)術(shù)，降低旺季補(bǔ)庫需求，平滑淡旺季波動(dòng)。三是煤炭需求由沿海向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，供給則更加集中于西部，使得供給區(qū)域更容易穩(wěn)定價(jià)格。

此外，ST南風(fēng)2019業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.15億元，同比減少34.0%；凈虧損4856.91萬元，上年同期凈利潤2.67億元。同時(shí)，公司2020年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.32億元，同比2019年?duì)I收增9.63%。該營收目標(biāo)引起了深交所的關(guān)注，問詢函要求，結(jié)合所處行業(yè)情況、在手訂單情況及疫情對(duì)ST南風(fēng)經(jīng)營的影響等，說明2020年營業(yè)收入目標(biāo)的主要假設(shè)、確定過程、目標(biāo)設(shè)定的合理性和可實(shí)現(xiàn)性，并充分提示有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

4月14日，ST南風(fēng)回復(fù)問詢函稱，2020年的營業(yè)收入是按照公司各產(chǎn)品實(shí)際生產(chǎn)能力和銷售優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合對(duì)市場(chǎng)整體需求研判和2019年實(shí)際經(jīng)營情況來確定的，但能否實(shí)現(xiàn)存在不確定性。

另外，今年一季度ST南風(fēng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了元明粉分公司資產(chǎn)出售，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置收益約1.05億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8100萬元~9100萬元。

市場(chǎng)認(rèn)可度有待觀察

一個(gè)重要表現(xiàn)是，雖然自2019年以來，個(gè)別山西煤企擬布局非煤領(lǐng)域，引來部分資金追逐，但省內(nèi)煤炭企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)仍跑輸大盤。

進(jìn)入4月以來，A股兩市呈震蕩態(tài)勢(shì)，成交額維持在5000~6000億元，資金不斷游走于消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等板塊。但場(chǎng)內(nèi)資金有限，仍面臨著錢少股多的尷尬局面。

對(duì)于焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)的合并重組，這一“煤+煤”傳統(tǒng)組合能否吸引市場(chǎng)的資金追逐，是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。而這或能從今年的煤炭板塊走勢(shì)一窺端倪。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，4月以來，西山煤電、山西焦化、ST南風(fēng)股價(jià)分別下跌0.82%、1.69%、1.49%；山煤國際股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)活躍，漲幅達(dá)4.06%。

同期，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲4.00%、6.57% 、9.57%。四只個(gè)股中僅有山煤國際稍稍跑贏上證指數(shù)，其余三只股票均跑輸大盤。

一位公募基金人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“去年以來，山西幾家傳統(tǒng)煤炭企業(yè)曾表現(xiàn)出非常強(qiáng)烈地布局非煤的意愿和計(jì)劃，然而實(shí)際行動(dòng)卻并不如市場(chǎng)預(yù)期，似乎也只是停留在‘意愿’階段。再者，煤炭行業(yè)19年整體趨弱，個(gè)股基本面支撐力度不夠，那么前階段好不容易聚攏的市場(chǎng)熱度冷卻了?！?/span>

“我認(rèn)為會(huì)議再次提振了市場(chǎng)對(duì)于山西國改的期待。合并重組后或能對(duì)現(xiàn)有集團(tuán)旗下的4家上市公司的煤炭業(yè)務(wù)的成本管控起到協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，山煤國際已經(jīng)大手筆投資布局光伏異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域。合并以后，山煤國際的光伏業(yè)務(wù)能否乘勢(shì)迎來更大支持或也是市場(chǎng)期待之一?！?/span>

截至22日收盤，山西焦化、西山煤電、ST南風(fēng)、山煤國際分別收漲4.92%、2.52%、3.94%、2.97%，盤中表現(xiàn)活躍。

焦煤集團(tuán)官網(wǎng)介紹，企業(yè)組建于2001年10月，屬山西省國有獨(dú)資企業(yè)，旗下有西山煤電、汾西礦業(yè)、霍州煤電、華晉焦煤、山西焦化、運(yùn)城鹽化、山西焦炭等25個(gè)子分公司和西山煤電股份公司、山西焦化股份公司、南風(fēng)化工股份公司3個(gè)A股上市公司。焦煤集團(tuán)是全國最大的焦煤生產(chǎn)加工企業(yè),全國最大的焦煤市場(chǎng)供應(yīng)商，也是山西省最大的焦化、鹽化日化、民爆化工生產(chǎn)企業(yè)。
山煤集團(tuán)微信公號(hào)介紹，企業(yè)成立于1980年，擁有中國煤炭出口專營權(quán)（全國僅四家企業(yè)擁有）、中國內(nèi)銷煤經(jīng)銷資格和鐵路運(yùn)輸計(jì)劃單列權(quán)，是山西省政府確定的全省煤炭資源整合七家特大型主體之一和省級(jí)轉(zhuǎn)型綜改試點(diǎn)企業(yè)。2009年，山煤集團(tuán)所屬山煤國際在A股市場(chǎng)成功上市，成為國內(nèi)同行業(yè)實(shí)現(xiàn)煤炭主營業(yè)務(wù)整體上市的首家企業(yè)。
目前，山煤集團(tuán)下轄山煤煤業(yè)、山煤國際、山煤投資、山煤房地產(chǎn)、山煤科技和山煤農(nóng)業(yè)六大板塊，擁有全資、控股子公司102家，參股企業(yè)21家，員工1.61萬人。截至2015年9月末，資產(chǎn)總額已達(dá)860億元。

以上內(nèi)容來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)、世界晉商網(wǎng)，版權(quán)屬于原作者及網(wǎng)站所有